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　　投資者都在等海爾智家的2020年中報(bào)，因?yàn)榈谝患径纫咔榇蟠笥绊懥藸I(yíng)收和利潤(rùn)，大家想看一下第二季度是否有所改善。

　　8月28日晚間，海爾智家發(fā)布中報(bào)顯示，2020上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入957.3億，同比下降4.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.8億，同比下降45%。其中，卡薩帝上半年凈收入達(dá)到35億元，同比增長(zhǎng)7%，其中二季度收入增長(zhǎng)21%，持續(xù)擴(kuò)大高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入470億元，同比增長(zhǎng)0.6%，主要區(qū)域表現(xiàn)好于行業(yè)，海外經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率由Q1的2.3%增加到Q2的3.8%。

　　海爾智家還表示，面對(duì)疫情的挑戰(zhàn)，公司多方舉措逐漸見(jiàn)效，二季度整體經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)逐月向好，6月實(shí)現(xiàn)收入利潤(rùn)雙增。

　　筆者詳細(xì)閱讀了海爾智家的中報(bào)，感受是：利空出盡，迎接逆轉(zhuǎn)。

　　利空出盡：海外收入正增長(zhǎng)，空調(diào)增長(zhǎng)20%

　　眾所周知，中國(guó)的疫情已經(jīng)基本結(jié)束，但海外的疫情，特別美國(guó)并未好轉(zhuǎn)，投資者一直認(rèn)為海外營(yíng)收占比近一半的海爾智家二季度會(huì)受到嚴(yán)重影響。

　　此外，海爾冰箱、洗衣機(jī)一直處于強(qiáng)勢(shì)地位，但是海爾空調(diào)此前表現(xiàn)一般，也成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。從2020年中報(bào)，我們可以看到這兩大利空基本都得到了化解。

　　首先，海外市場(chǎng)繼續(xù)保持正增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外雙循環(huán)。中報(bào)顯示，上半年，海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入470億元，同比增長(zhǎng)0.6%，主要區(qū)域表現(xiàn)好于行業(yè)，海外經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率由Q1的2.3%增加到Q2的3.8%。

　　比如，美國(guó)收入增長(zhǎng)6.5%，其中高端品牌Cafe增30%，Profile增14%。在歐洲，海爾品牌在德國(guó)增長(zhǎng)61%，意大利增長(zhǎng)52%。日本市場(chǎng)收入增長(zhǎng)16.3%，東南亞市場(chǎng)增長(zhǎng)7%。澳大利亞收入增長(zhǎng)17%。

　　這充分證明，海爾智家一直推行的研發(fā)、制造、營(yíng)銷(xiāo)"三位一體"戰(zhàn)略以及自主品牌出口戰(zhàn)略，相比那些以O(shè)EM貼牌出口的企業(yè)來(lái)說(shuō)，具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。而OEM模式為主的企業(yè)，相對(duì)依賴(lài)當(dāng)?shù)乜蛻粲唵?，海外客戶減少訂單，就會(huì)影響海外業(yè)績(jī)。

　　而且因?yàn)楸镜鼗圃?、營(yíng)銷(xiāo)的因素，海爾智家把中國(guó)工廠的防疫經(jīng)驗(yàn)、電商銷(xiāo)售模式全都推廣到海外，有利于本地的復(fù)工復(fù)產(chǎn)和銷(xiāo)售。

　　顯然， 海爾智家“三位一體”的本土化布局正是抓住了國(guó)內(nèi)外雙循環(huán)發(fā)展新機(jī)遇，讓國(guó)內(nèi)外的經(jīng)營(yíng)充分循環(huán)起來(lái)，增強(qiáng)了海爾智家在全球的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　其次，冰洗優(yōu)勢(shì)繼續(xù)強(qiáng)化，空調(diào)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年公司冰箱、洗衣機(jī)、家用空調(diào)、熱水器、廚電的線下、線上市場(chǎng)零售額份額均持續(xù)提升。冰箱、洗衣機(jī)持續(xù)擴(kuò)大行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者優(yōu)勢(shì)，線下市場(chǎng)份額分別是第二名的 2.98、1.52 倍，線上市場(chǎng)份額分別是第二名的 2.2、1.26 倍。

　　海爾空調(diào)是海爾智家的一塊弱項(xiàng)，但是在疫情嚴(yán)峻的上半年，海爾空調(diào)家用空調(diào)國(guó)內(nèi)線上線下均實(shí)現(xiàn)份額提升，線上份額11.5%，增長(zhǎng)2.7個(gè)百分點(diǎn)，線下份額14%，增長(zhǎng)2.3個(gè)百分點(diǎn)。二季度單季度國(guó)內(nèi)收入增長(zhǎng)20%、卡薩帝空調(diào)上半年收入增長(zhǎng)超過(guò)70%。

　　海爾空調(diào)份額和收入的逆勢(shì)增長(zhǎng)得益于其持續(xù)聚焦為用戶提供好空氣，并在面對(duì)疫情帶來(lái)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)時(shí)，率先推 出56℃除菌自清潔空調(diào)，可以實(shí)現(xiàn)蒸發(fā)器內(nèi)部溫度高達(dá)56℃以上，實(shí)現(xiàn)99%的除塵率除菌率。

　　迎接逆轉(zhuǎn)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、體驗(yàn)云發(fā)力、私有化完成

　　企業(yè)的財(cái)報(bào)代表的是過(guò)去的業(yè)績(jī)，并不代表未來(lái)。投資者投資一只股票，更關(guān)注企業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)預(yù)期。

　　海爾智家的2020年中報(bào)展示了抗風(fēng)險(xiǎn)能力，它的增長(zhǎng)預(yù)期則要看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、體驗(yàn)云的推進(jìn)和私有化進(jìn)展。

　　首先，疫苗即將上市，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇箭在弦上。綜合各方信息，全球民眾都在翹首以盼的疫苗預(yù)計(jì)在年底前可以上市接種。IMF在6月份發(fā)布報(bào)告認(rèn)為,中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在從一季度的急劇收縮中恢復(fù)，2020年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為1.0%。預(yù)計(jì)2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將回升到8.2%。

　　數(shù)據(jù)顯示，海爾智家二季度整體經(jīng)營(yíng)回暖，中國(guó)區(qū)二季度實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)14%，6月收入和歸母凈利潤(rùn)同比增速分別達(dá)到20.6%和21.4%，其中5月和6月的收入增長(zhǎng)都高達(dá)30%。接下來(lái)，投資者應(yīng)關(guān)注三季度是否會(huì)有更大幅度的反彈。

　　其次，海爾智家體驗(yàn)云的布局完成，等待開(kāi)花結(jié)果。以智慧成套家電替代智能單品，以海爾智家App的一站式服務(wù)替代碎片化服務(wù)的體驗(yàn)云，可以實(shí)現(xiàn)家電成套銷(xiāo)售、賣(mài)硬件之外賣(mài)生態(tài)服務(wù)，從而提高人均消費(fèi)金額和利潤(rùn)。2020年中報(bào)顯示，海爾智家的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)收入為37.7億元，同比增長(zhǎng)96%。

　　海爾智家通過(guò)線上線下雙入口，連接用戶。在線下，海爾智家001號(hào)體驗(yàn)中心已經(jīng)建成255家。在線上，海爾智家App已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)一個(gè)家、建設(shè)一個(gè)家、服務(wù)一個(gè)家的一站式服務(wù)。

　　這些巨大的投入都體現(xiàn)在成本中，投資者應(yīng)該關(guān)注隨著體驗(yàn)云的推進(jìn)，是否可以創(chuàng)造更多回報(bào)。

　　再次，私有化海爾電器，是海爾智家重新估值的開(kāi)始。7月31日，海爾智家已經(jīng)提出私有化海爾電器的方案，預(yù)計(jì)將在第三季度完成。私有化完成后，將有助于促進(jìn)海爾智家場(chǎng)景生態(tài)戰(zhàn)略落地，改善公司治理，降本增效。

　　上半年，由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本高，空調(diào)等產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)猛烈，海爾智家犧牲部分利潤(rùn)搶奪市場(chǎng)份額，導(dǎo)致利潤(rùn)下降。

　　我們需要關(guān)注在私有化完成，合并報(bào)表后，海爾智家的管理費(fèi)用、資金成本等各類(lèi)成本開(kāi)支的下降情況，這一塊一直是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，也影響著海爾智家的估值。

　　綜上所述，海爾智家中報(bào)讓我們看到了海爾智家強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)也對(duì)接下來(lái)的業(yè)績(jī)大逆轉(zhuǎn)充滿期待。