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　　當(dāng)上游原材料周期股“風(fēng)生水起”之時(shí)，下游企業(yè)的“日子”卻不好過。

　　白馬股與周期股不僅在二級(jí)市場(chǎng)上對(duì)手，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游同樣存在“蹺蹺板”效應(yīng)，當(dāng)各家周期股利潤(rùn)劇增的同時(shí)，位居產(chǎn)業(yè)鏈下游的家電業(yè)盈利能力隨之削弱。

　　“大型家電企業(yè)對(duì)上游的溢價(jià)能力更強(qiáng)，往往也會(huì)享受更多的優(yōu)惠力度，同時(shí)采購價(jià)格也會(huì)按照每月平均價(jià)格計(jì)算來平滑成本，所以對(duì)原材料的敏感度要低一些。”卓創(chuàng)資訊家電行業(yè)分析師高海靜8月30日告訴記者。

　　即便如此，在鋼材、銅、鋁等原材料價(jià)格維持高位背景下，諸多家電類上市公司利潤(rùn)率也難免出現(xiàn)下滑，尤其是以“冰洗空”為代表的白電類企業(yè)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，除了青島海爾(600690.SH)整體毛利率略有增長(zhǎng)外，其余4家冰箱行業(yè)公司上半年銷售毛利率均同比出現(xiàn)下滑，如海信科龍(000921.SZ)家電制造業(yè)務(wù)毛利率便從2016年中報(bào)的24.56%下滑至今年的19.97%。

　　對(duì)此，海信科龍中報(bào)指出，“受人民幣升值以及原材料價(jià)格持續(xù)上漲等不利因素影響，企業(yè)毛利空間受到擠壓，公司毛利率出現(xiàn)同比下滑。”

　　需要指出的是，大宗商品6月至今連續(xù)反彈，部分原料價(jià)格已超越前期高點(diǎn)，而“冰洗空”經(jīng)過3月上漲后，銷售均價(jià)已經(jīng)回落，家電企業(yè)又暫調(diào)價(jià)計(jì)劃，成本壓力相應(yīng)持續(xù)存在，三、四季度的利潤(rùn)率降幅也將大于上半年。

　　龍頭企業(yè)毛利率齊降

　　當(dāng)擁有品牌、成本優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭，利潤(rùn)率也出現(xiàn)下滑時(shí)，其他公司無疑更加難以幸免。

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年，青島海爾電冰箱業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)48.49%，同期成本則增長(zhǎng)了51.06%，這使得該業(yè)務(wù)毛利率下滑1.15個(gè)百分點(diǎn)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，冰箱主要由壓縮機(jī)、電機(jī)、注塑機(jī)、外殼構(gòu)成，其中又分別對(duì)應(yīng)著銅、鋼、發(fā)泡料、塑料和冷軋板。

　　申萬宏源研報(bào)指出，上述原材料成本中，塑料占最大比重，約為25%，鋼材、銅材、鋁材的成本占比分別約為15%、10%、2%?？照{(diào)、洗衣機(jī)生產(chǎn)原料同樣涵蓋了上述幾項(xiàng)，只是所占比例略有不同，如鋼材便占洗衣機(jī)生產(chǎn)成本的35%左右。

　　另據(jù)申萬宏源分析師劉遲到做出的敏感性測(cè)算，若原材料成本上漲15%，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)的毛利率將分別下降6.3、5.7、6.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　受到2016年原料價(jià)格基數(shù)較低的影響，“冰洗空”行業(yè)中報(bào)利潤(rùn)率均出現(xiàn)了同比下降，空調(diào)行業(yè)的兩家龍頭格力電器(000651.SZ)、美的集團(tuán)(000333.SZ)也不例外。

　　中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，1-6月，格力電器空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率同比下降1.89%，致使同期綜合毛利率下降2.53%;美的集團(tuán)暖通空調(diào)毛利率則同比減少3.39%個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)毛利率同比下滑4.18%。

　　實(shí)際上，從2011年商品熊市開啟后，白電龍頭利潤(rùn)率呈逐步提升態(tài)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，格力電器2011年中報(bào)毛利率為15.51%，到2016年同期時(shí)已經(jīng)上升至35.69%，但是受原料價(jià)格同比處于高位影響，上半年公司毛利率回落至31.94%。

　　而原材料漲價(jià)的沖擊，并不只局限于家電成品，零配件類企業(yè)同樣受到了一定沖擊。

　　主營(yíng)產(chǎn)品為家電制冷管路件的康盛股份(002418.SZ)，上半年該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率便出現(xiàn)了3.56個(gè)百分點(diǎn)的下滑。

　　“主業(yè)空調(diào)壓縮機(jī)和電機(jī)的銷量同比有較大幅度增長(zhǎng)，及大宗材料價(jià)格上漲。”海立股份(600619.SH)解釋營(yíng)業(yè)成本變動(dòng)時(shí)也指出。

　　只是，在高海靜看來，大型家電企業(yè)對(duì)原料的敏感性算不上十分敏感，技術(shù)、品牌溢價(jià)、產(chǎn)品更新?lián)Q代才是影響其盈利能力的關(guān)鍵，“只有當(dāng)原料漲幅很大時(shí)，利潤(rùn)才會(huì)受到比較明顯的沖擊，屆時(shí)才會(huì)選擇調(diào)價(jià)。”

　　成本上行趨勢(shì)難改

　　家電研究機(jī)構(gòu)中怡康提供的數(shù)據(jù)顯示，今年3月，白電行業(yè)曾集體調(diào)價(jià)，洗衣機(jī)線下銷售均價(jià)從2352元上調(diào)至2619元，隨后便始終保持在2600元附近。同期，冰箱銷售均價(jià)則從高點(diǎn)3806元回到7月的3308元。

　　直至目前，雖然銷售均價(jià)有所回落，大型家電企業(yè)仍未有所動(dòng)作，但已有部分“成本驅(qū)動(dòng)”更為明顯的中小型企業(yè)做出反應(yīng)，如寧波多家中小洗衣機(jī)企業(yè)便傳出8月中旬調(diào)價(jià)的消息。

　　選擇這一節(jié)點(diǎn)漲價(jià)，源于原材料價(jià)格6月份以來的連續(xù)上漲，使得本就有限的利潤(rùn)空間再次受到擠壓。